摘要:
美股大跌美債通常因避險資金流入而上漲，但在通膨擔憂、槓桿拋售或海外持倉調整等特殊情況下，股債也可能同步下跌。需結合利率及市場環境彈性判斷。
在資本市場中，美股和美債常被投資人視為「蹺蹺板」式的關係：股市跌，債市漲;股市漲，債市跌。然而在實際交易中，這種關聯度卻並非一成不變，這到底是怎麼回事?美股大跌美債會漲嗎?
常規情況下：美股大跌美債常成避險優選
根據傳統金融理論和歷史經驗，當美股大跌時，投資者風險偏好顯著下降，市場恐慌情緒加劇，資金往往從風險資產流出，湧入安全資產——其中美債因其優良的信用評級、龐大的市場規模和高度流動性，被視為全球避險資產的代表。
以2025年2月底為例，受美國經濟數據疲軟影響，亞特蘭大聯邦儲備銀行GDP模型大幅下調2025年第一季經濟成長預期，市場對經濟衰退的擔憂加重，美國主要指數紛紛重挫：
| 股指名稱 | 累計跌幅 |
| 道瓊工業指數 | 超過7% |
| 那斯達克指數 | 超過13% |
| 標普500指數 | 超過9% |
同時，資金快速從股票市場撤離，流入美國公債市場，推動美債價格顯著上漲。不同期限的公債期貨價格漲幅明顯：
| 國債期貨期限 | 累計漲幅 |
| 2年期 | 近1% |
| 5年期 | 超過1.5% |
| 10年期 | 近2% |
這種上漲不僅反映了美債作為避險資產的吸引力，也反映出市場對未來利率下調的預期。由於債券價格與收益率呈反向變動關係，價格上漲意味著收益率下降，投資者願意接受更低的收益率以換取資本安全。
特殊情況下：美股大跌美債不一定會上漲，甚至可能同步下跌
(一)突發事件引發通膨擔憂，削弱債券吸引力
當突發事件導致市場擔憂通膨走高時，債券價格可能會承壓。通膨預期上升意味著未來固定利息的實際購買力被侵蝕，投資者因而拋售債券。
例如貿易摩擦升級導致進口商品價格上漲，市場對輸入性通膨的擔憂加劇，債券殖利率因此走高，債券價格下跌。同時，受宏觀經濟壓力影響，股市也出現下跌，導致傳統的「股跌債漲」格局被打破。
(二)槓桿交易加劇市場波動，形成資金鏈緊張
美債市場中許多避險基金和機構投資人採用槓桿策略做基差交易。
在市場恐慌時，保證金要求提高，迫使這些機構迅速平倉賣出國債以補充資金，導致債券價格快速下跌，殖利率飆升。槓桿資金的集中拋售形成負回饋，推動股市和債市同步走弱，出現「股債雙殺」的現象。
(三)海外投資者持倉調整，影響市場預期與信心
美國國債有大量海外持有者，如日本、中國和歐洲主要國家。這些國家的持股調整，尤其是減少美債持有量，會增加市場對美國財政健康和政策穩定性的疑慮。雖然並非大規模拋售，但持續的持股調整仍會對市場產生一定壓力，使股債關係變得更加複雜，避險資金流動不再那麼順暢。
▶結論：並非所有美股下跌都會導緻美債上漲
•下跌原因不同：如果股市因利率上升或通膨預期增強而下跌，美債殖利率可能同時上升(債價下降)，因為投資人預期未來利率還會繼續走高。此時，股債同跌。
•市場流動性緊張：當市場流動性不足時，投資人可能需要拋售包括國債在內的多種資產變現，導緻美債價格也下跌。
•貨幣政策預期：如果股市下跌反映美聯儲可能更激進升息，債券殖利率反而會上升，債價下降。
因此，美股大跌美債的反應不是機械性的“反向關係”，而是取決於市場環境和投資者的預期。
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2025年06月19日
