摘要:
美股大跌美债通常因避险资金流入而上涨，但在通胀担忧、杠杆抛售或海外持仓调整等特殊情况下，股债也可能同步下跌。需结合利率和市场环境灵活判断。
在资本市场中，美股和美债常常被投资者视为“跷跷板”式的关系：股市跌，债市涨;股市涨，债市跌。然而在实际交易中，这种关联度却并非一成不变，这到底是怎么回事?美股大跌美债会涨吗?
常规情况下：美股大跌美债常成避险优选
根据传统金融理论和历史经验，当美股大跌时，投资者风险偏好显著下降，市场恐慌情绪加剧，资金往往从风险资产流出，涌入安全资产——其中美债因其优良的信用评级、庞大的市场规模和高度流动性，被视为全球避险资产的代表。
以2025年2月底为例，受美国经济数据疲软影响，亚特兰大联储GDP模型大幅下调2025年一季度经济增速预期，市场对经济衰退的担忧加重，美股主要指数纷纷重挫：
| 股指名称 | 累计跌幅 |
| 道琼斯工业指数 | 超过7% |
| 纳斯达克指数 | 超过13% |
| 标普500指数 | 超过9% |
与此同时，资金快速从股票市场撤离，流入美国国债市场，推动美债价格显著上涨。不同期限的国债期货价格涨幅明显：
| 国债期货期限 | 累计涨幅 |
| 2年期 | 近1% |
| 5年期 | 超过1.5% |
| 10年期 | 近2% |
这种上涨不仅体现了美债作为避险资产的吸引力，也反映出市场对未来利率下调的预期。由于债券价格与收益率呈反向变动关系，价格上涨意味着收益率下降，投资者愿意接受更低的收益率以换取资本安全。
特殊情况下：美股大跌美债不一定上涨，甚至可能同步下跌
(一)突发事件引发通胀担忧，削弱债券吸引力
当突发事件导致市场担忧通胀走高时，债券价格可能承压。通胀预期上升意味着未来固定利息的实际购买力被侵蚀，投资者因而抛售债券。
比如贸易摩擦升级导致进口商品价格上涨，市场对输入性通胀的担忧加剧，债券收益率因此走高，债券价格下跌。与此同时，受宏观经济压力影响，股市也出现下跌，导致传统的“股跌债涨”格局被打破。
(二)杠杆交易加剧市场波动，形成资金链紧张
美债市场中许多对冲基金和机构投资者采用杠杆策略做基差交易。
在市场恐慌时，保证金要求提高，迫使这些机构迅速平仓卖出国债以补充资金，导致债券价格快速下跌，收益率飙升。杠杆资金的集中抛售形成负反馈，推动股市和债市同步走弱，出现“股债双杀”的现象。
(三)海外投资者持仓调整，影响市场预期和信心
美国国债有大量海外持有者，如日本、中国和欧洲主要国家。这些国家的持仓调整，尤其是减少美债持有量，会增加市场对美国财政健康和政策稳定性的疑虑。虽然并非大规模抛售，但持续的持仓调整仍会对市场产生一定压力，使股债关系变得更加复杂，避险资金流动不再那么顺畅。
▶结论：并非所有美股下跌都会导致美债上涨
•下跌原因不同：如果股市因利率上升或通胀预期增强而下跌，美债收益率可能同时上升(债价下降)，因为投资者预期未来利率还会继续走高。此时，股债同跌。
•市场流动性紧张：当市场流动性不足时，投资者可能需要抛售包括国债在内的多种资产变现，导致美债价格也下跌。
•货币政策预期：如果股市下跌反映美联储可能更激进加息，债券收益率反而会上升，债价下降。
因此，美股大跌美债的反应不是机械性的“反向关系”，而是取决于市场环境和投资者的预期。
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2025年06月19日
